旅游消费回落，Moncler 旺季增长不及预期

尽管夏季是传统的奢侈品销售旺季，但 Moncler 并未延续此前的增长轨迹。

根据最新披露的 2025 财年二季度财报，Moncler 集团营收同比下滑 1% 至 3.97 亿欧元；核心品牌 Moncler 营收下降 2%，直营渠道同比下滑 1%。这是近几个季度以来，Moncler 首次在传统旺季出现负增长，表明外部环境的变化已对品牌业绩构成实质影响。

上半年，集团总营收为 12.3 亿欧元，同比增长 1%。其中 Moncler 品牌增长 1%，Stone Island下滑 1%。数据虽然略高于分析师预期，但仍未能掩盖消费端的疲软趋势。尤其是 Moncler 直营业务全年增速被下调至 +3%（原预期 +7.8%），集团亦下调全年 EPS 预期 4%，显示对下半年走势的谨慎态度。

图片来源：Moncler

旅游红利消退，

Moncler 增长逻辑失效

Moncler 本轮失速与国际旅游放缓密切相关。作为对游客依赖程度较高的奢侈品牌，Moncler 在二季度遭遇显著压力，主要集中在欧洲和日本两个地区。管理层指出，二三季度是欧洲旅游旺季，而游客消费的收缩正好出现在品牌传统销售高点，导致冲击被放大。

图片来源：Moncler

数据显示，Moncler 在EMEA地区二季度收入同比下滑 8%，上半年整体下滑 3%；日本市场亦出现放缓。Moncler 集团首席市场官Roberto Eggs表示，部分原本应在欧洲发生的中国游客消费正在回流本土。这也印证了当前跨境消费链条的松动趋势。

与此同时，美国市场则成为少数增长区域。Moncler 在美洲实现 1% 的半年增长，其中二季度增长 5%，主要由本地消费者驱动。这一变化一方面体现出美元走强带来的本土购买力优势，另一方面也反映出消费者在消费方式上的 “近场化” 趋势。

中国市场在上半年表现相对稳定，成为支撑亚洲业绩的关键。Moncler 亚洲整体营收增长 4%，Stone Island 在亚洲增长 14%，其中中国与日本贡献突出，进一步验证了本地化消费的重要性上升。

整体来看，Moncler 的区域结构使其在本轮外部冲击中暴露出更多脆弱性——美国占比较低、欧洲和日本占比偏高，在汇率波动和旅游消费降温的背景下，品牌难以有效对冲风险。

多品牌组合显韧性，

Stone Island 成缓冲带

值得注意的是，在 Moncler 主品牌增长放缓的同时，Stone Island 表现超出预期，二季度营收同比增长 6%，直营销售增长 3%。尽管上半年整体营收同比下降 1%，但在当前消费环境下仍具备一定的抗周期能力，成为 Moncler 集团内部的重要缓冲带。

Stone Island 增长主要来自亚洲市场，尤其是中国与日本表现强劲，反映出其在年轻消费群体中的文化认同感和品牌势能正在形成。集团方面也在通过店铺结构优化、产品线精简及渠道改造，为 Stone Island 打造更具辨识度和粘性的长期定位。

不过，其美洲市场依旧承压，上半年收入同比下滑 15%，显示品牌在全球范围内尚未形成全面均衡的增长格局。

尽管整体利润率仍维持高位，Moncler 的增长质量已被重新评估。上半年毛利率为 76.8%，同比增长 10 个基点，但运营利润率由去年同期的 19.1% 下降至 18.3%，主要因市场营销投入上升所致。集团预计全年运营利润率将进一步下滑至 28.7%，下调幅度为 80 个基点。

从产品策略看，Moncler 将依靠下半年上线的 Grenoble 系列及一场替代Genius项目的大型品牌事件提振消费热度。公司强调价格策略将保持克制，仅进行小幅调整以应对新增关税和汇率压力，避免对本已脆弱的消费信心造成进一步打击。

尽管高净值人群消费意愿仍具韧性，Moncler 管理层也坦言 “门店流量正在减少”，并对 2026 年市场表现保持审慎。

Moncler 本季财报传递的信号，不仅关乎自身经营节奏的调整，更暴露出整个奢侈品行业对旅游消费的高度依赖。随着汇率波动加剧、全球游客消费重心回流本地，“旅游驱动型增长” 逻辑正面临结构性失效。

在可预见的未来，奢侈品牌需要重新定义 “增长”。通过品牌矩阵优化、本地市场深耕与供应链灵活调控，建立更具韧性的商业模型，或将成为穿越下一个周期的关键。