森马频繁投资，难掩加盟店开一家关一家

近日，上海森跃无限科技有限公司、上海森采奕奕科技有限公司成立，注册资本均为10万元，经营范围均包含：人工智能应用软件开发；信息系统集成服务；网络技术服务；市场营销策划；箱包制造；鞋帽批发等。

根据企查查股权穿透显示，两公司均由森马服饰间接全资持股。

其实自长期以来，因受外部环境等多重因素影响，森马服饰不断投资加码新赛道，试图通过资本化方式进行外延式发展，布局更多市场。

2018年3月，森马与The Children’s Place（北美最大全年龄段专业童装品牌）达成长期战略合作；同年5月收购童装品牌COCOTREE，开始拓展少年装市场，10月又以约1.1亿欧元（约合人民币8.44亿元）收购法国高端童装企业Kidiliz集团全部资产，并借助这场收并购成为全球第二大童装公司……

但在过去10年，森马服饰旗下“巴拉巴拉”在中国童装市场市占率稳居第一，且在整个集团公司的占比持续扩大，从另个方面来讲，童装业务的发展离不开其他业务板块的承压。

2024年，森马服饰实现营收146.26亿元，同比增长7.06%，对应归母净利润同比增长1.42%至11.37亿元，与上年76.06%的增速相差甚远。

而这份“成绩单”其实是靠童装撑起来的。报告期内，以“森马”品牌为代表的休闲服饰贡献营收41.9亿元，收入占比由上年同期的30.54%降至28.65%；而以“巴拉巴拉”为代表的儿童服饰则带来了70.21%、102.68亿元的营收。

从毛利率来看，休闲服饰业务毛利率为35.48%，较上年同期下降2.54个百分点，儿童服饰则为47.31%。这个结构和盈利差距也意味着，“森马”品牌已经不再是森马服饰的基本盘。

另据财中社报道，森马服饰曾号称三四线城市“步行街一霸”，远超曾经的行业标杆“美邦特斯威”，但当下不是靠“森马”休闲服饰，更多是依靠旗下遍布商圈的儿童服装“巴拉巴拉”。

在4-12岁的儿童市场，巴拉巴拉特别是在三四线下沉市场的中产家庭市场份额，几乎“一家独大”。截至2024年底，森马服饰门店总数为8325家，其中森马休闲服饰门店2811家，儿童服饰门店5514家。

通过梳理可以看出，森马服饰加盟商体系存在不少问题。在2024年，森马服饰加盟门店新增1045家，关闭949家，开店与关店比例接近1:1。

且更为致命的问题是其加盟店坪效较低。通过测算，2024年其直营店单店收入为158万元，同比下滑21.7%；加盟店为84万元，同比增长3.7%。直营店单店面积平均为205平米，店铺年坪效为7711元，同比下滑18.2%；加盟单店平均面积为182平方米，年坪效仅为4593元，同比增长3.8%。

加盟店月均收入约7万元。参考行业标准，服装店一般每50-100平米，单店需要支付约2-8名员工薪酬，折算儿童服饰或休闲服饰47%或35%的毛利率，加盟商压力可想而知。

与此同时，2024年森马服饰店库存量同比大幅增长16.7%。公司报告期末存货34.8亿元，比2023年末的27.5亿元增长26.6%，其中主要是34.7亿元的库存商品。