出售超40亿，雅戈尔的去与归

日前，雅戈尔（600177.SH）发布公告称，截至2025年6月23日，公司出售了博迁新材（605376.SH）、上美股份（02145.HK）、中信银行（601998.SH）等金融资产，连续十二个月内累计成交金额超41亿元，达到2024年末经审计净资产的10.13%。

公司于2025年5月16日召开了2024年年度股东大会，审议通过了《关于授权经营管理层处置金融资产的议案》，授权公司经营管理层根据市场情况处置投资项目，调整投资结构，授权期限为2024年年度股东大会通过之日起，至2025年年度股东大会召开日止。

此次大规模出售引发了市场的广泛关注。这家以投资著称的服装企业，为何开始大量抛售金融资产？金融与地产退场之后，雅戈尔又将如何讲好“回归主业”的新故事？

壹 | 两架马车

公司的前身是成立于1979年的“青春服装厂”。在四十余年的发展过程中，不仅凭借男装打下国内市场的半壁江山，也在资本市场上游刃有余，逐步构建起“实业+地产+金融”的三驾马车模式。

1997年，公司开始入资宁波银行（002142.SZ），随后中信证券（600030.SH）、广博股份（002103.SZ）、博迁新材（605376.SH）等多家上市公司陆续成为其投资标的。多年来，公司通过战略性减持、股权退出获得丰厚回报，累计投资收益超百亿元。在很长一段时间内，资本市场成为其利润表的压舱石。

即便到了2024年，在公司优化投资结构的背景下，通过减持或退出三亚长浙等财务投资项目，仍收回现金179,645.11万元，全年实现归属于上市公司股东的净利润220,945.46万元，同比增长5.43%。

投资业务虽带来丰厚回报，却也伴随着高风险。公司业绩极易受到资本市场波动的影响，这也促使雅戈尔重新审视业务布局。

2024年度，公司对外投资净额为9,265.52万元，较上年同期减少307,863.44万元。公司逐渐走上脱虚向实的道路，将业务重心向老本行服装业转移。

同样被淡化的，还有拉动公司业绩增长的另一架马车——地产业务。

早在2002年，房地产旅游业占到了公司营业收入的21.59%，在接下来的二十多年中，这一数字不断增长，2014年达到顶峰67.27%，该项业务一度碾压服装制造业，成为公司最大的营收来源。

然而，近年来伴随公司的战略调整，公司进一步聚焦时尚主业，地产业务的比重逐渐下滑。

2024年，公司共计实现房地产销售金额303,075.91万元，销售面积178,466.24平方米，实现结转收入金额721,637.60万元，结转面积272,909.28平方米，待结转面积667,476.43平方米。

由于无新推项目，公司地产业务尾盘实现预售收入303,075.91万元（订单口径，合作项目按权益比例折算），同比下降69.03%；结转营业收入747,139.72万元，同比增长16.20%；实现归属于上市公司股东的净利润15,355.95万元，同比下降73.23%。

展望2025年，公司表示，投资方面将加快退出财务性投资项目，强化现金流量管理，持续优化投资结构；地产业务方面，计划顺利完成宁波明湖懿秋苑项目的结转交付，加快推进存量项目的销售去化和平稳退出。

脱虚向实，正在一步一步成为现实。

值得注意的是，尽管地产业务在公司经营中的比重有所下降，但由于基数庞大，地产资源仍是公司不可忽视的重要组成部分。

贰 | 回归

2024年，公司时尚板块完成营业收入679,905.20万元，同比下降6.94%；实现归属于上市公司股东的净利润43,115.26万元，同比下降43.90%。公司认为这种表现是受消费复苏不及预期，以及投入性费用增加等因素影响。

公司以主品牌YOUNGOR为核心，结合多年来在渠道、供应链、资金、零售管理等方面的积累和优势，实施多元化品牌发展战略，自创、合作开发及收购八个品牌，布局商务休闲、运动户外、童装、潮流、生活方式等领域。

其中，主品牌雅戈尔以全系列男装为主体，布局商务女装、青少年装等。男装以“中国衬衫”加行政商务、婚庆、户外休闲三大系列为构架，满足对应人群多场景、高品质、高品位的着装需求。

主品牌YOUNGOR聚焦商务人群，2024年完成营业收入518,669.70万元，占比时尚业务板块90.46%，仍然是雅戈尔时尚板块营收和利润的核心支柱。

子品牌UNDEFEATED、MAYOR、HANP、HARTMARX、CORTHAY立足差异化的品牌定位，合计完成营业收入54,707.56万元，同比增长29.91%；合资品牌HELLYHANSEN（非并表，权益法核算）受益于户外、运动的高景气度，销售增速高达116%。

公司现有品牌矩阵    图源：公司年报

技术方面，公司积极应用新材料、新技术和新理念，不断强化以DP、水洗等功能性产品为核心的系列化开发和技术升级，探索可持续理念与绿色材料、技术的深度融合。

根据中国商业联合会、中华全国商业信息中心联合发布的中国市场商品销售统计结果，雅戈尔男衬衫连续28年、男西装连续25年获得同类产品市场综合占有率第一。

此外，公司构建了有韧性的供应链体系，与供应商在设计、生产等方面形成了深度合作，确保了公司的弹性供货能力。

渠道方面，雅戈尔构建了覆盖全国的营销网络体系，涵盖自营专卖店、购物中心、商场网点、奥莱、团购、特许等六个线下渠道，以及电商、微商城两个线上渠道，直营渠道的销售收入占比达到95%以上。

品牌市场度、供应链体系、渠道筑起了公司在服装领域的坚实基础。

2023年，公司宣布从“雅戈尔集团股份有限公司”更名为“雅戈尔时尚股份有限公司”，时尚在公司中的分量不言而喻。

除了内生增长，近年来，雅戈尔不断通过收购扩大时尚版图。

一方面，扩张终端渠道完善生态布局。2024年12月17日，阿里巴巴发布公告称，拟向雅戈尔集团和银泰管理团队成员组成的购买方财团出售银泰百货100%股权。

另一方面，增加品牌矩阵。2025年1月，雅戈尔集团官方公众号发文称，雅戈尔与EPI集团完成交易手续，法国奢侈童装品牌Bonpoint（小樱桃）正式成为雅戈尔时尚品牌矩阵的一员。

这种扩张与在金融、地产上的收缩并没有造成雅戈尔资产负债表的“紧张”，数据显示公司最近5个完整会计年度（2020-2024）资产负债率保持逐年下降趋势。

作为曾经重金投资房地产的雅戈尔，能够实现资产端的安全着陆，可以说公司的战略调整是及时正确的。

未来，雅戈尔能否继续保持优势，避免劣势，构建健康的资产结构，是公司的核心看点，至少从现在看，它正走在对的方向上。